瑞銀證券：海螺水泥價格超預(yù)期 盈利能力增強
水泥價格超預(yù)期預(yù)示盈利能力增強
大華東地區(qū)（我們估算2011年該地區(qū)對公司營收的貢獻率在60%以上）平均水泥價格比上年同期高150元/噸左右。堅挺的價格直接轉(zhuǎn)化為超過預(yù)期的噸水泥毛利潤。我們認為海螺水泥2011年1季度噸水泥毛利潤可能實現(xiàn)同比翻番。
提高利潤預(yù)期而且仍有上行風險
受水泥價格和噸水泥毛利潤預(yù)期上升影響，我們把海螺水泥2010/11/12年每股收益預(yù)期從1.61/2.41/3.21元上調(diào)至1.71/3.08/4.18元。我們預(yù)計的2011年全年噸水泥毛利潤和1季度持平，因此我們相信我們的利潤率估值仍面臨上行風險。
潛在收購可能帶來更多增長空間
海螺水泥的資產(chǎn)負債和現(xiàn)金流情況都非常好。由于政府嚴格控制新增產(chǎn)能，我們相信2011年公司很可能實施并購，從而進一步為利潤和股價帶來上升空間。
估值：重申“買入”評級；目標價升至61.60元
我們把海螺水泥的目標價從48.20元提高到61.60元。我們用20倍的2011年預(yù)期市盈率推導(dǎo)目標價，和2003年以來公司19.3倍的平均1年期動態(tài)市盈率持平，新的目標價也和用瑞銀價值創(chuàng)造分析模型（VCAM）推導(dǎo)出的估值相當。
（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
編輯：lujj
監(jiān)督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
本文內(nèi)容為作者個人觀點，不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話：0571-85871513，郵箱：news@ccement.com。
