巢東股份：海螺后院也有空間
受益合肥經(jīng)濟(jì)圈，水泥主業(yè)始發(fā)力
我們看好合肥經(jīng)濟(jì)圈未來幾年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，該地區(qū)水泥市場需求將快速擴(kuò)容。巢東股份主營業(yè)務(wù)回歸水泥主體，將立足在巢湖地區(qū)做強(qiáng)做大。
盈利預(yù)測與估值評級
假設(shè)巢東股份2010年、2011年、2012年分別銷售水泥和熟料（累計）共310、450、500萬噸，水泥價格從當(dāng)前500元/噸的高位回調(diào)100-150元。由于安徽省水泥銷售存在明顯的季節(jié)差異，因?yàn)槲覀儗Ω鱾€季度的水泥銷量、價格進(jìn)行分別估計和計算，在此基礎(chǔ)上形成對全年業(yè)績的預(yù)測。
我們假設(shè)一、二、三、四季度水泥銷量分別占到全年銷量的15%、23.5%、26.5%和35%;基于供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，價格體系更好維護(hù)，假設(shè)2011年全年均價比2010年上漲120元左右。
預(yù)計公司2010年、2011年和2012年EPS分別達(dá)到0.16、0.61、0.81。考慮到公司2011年業(yè)績大增，公司在巢湖地區(qū)（合肥經(jīng)濟(jì)圈）水泥市場的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢以及政府給予多方的支持，加之公司凹凸棒資源潛在價值巨大，給予目標(biāo)價16.50元，對應(yīng)于27倍市盈率。
風(fēng)險提示
1、煤炭價格上漲將壓縮水泥企業(yè)的營利空間。
2、2011年水泥價格體系維護(hù)低于預(yù)期，均價上升不如預(yù)期。
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