中聯(lián)重科：資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化 混凝土機械景氣度有望延續(xù)
基于混凝土主業(yè)回暖加速、中聯(lián)重科資產(chǎn)質(zhì)量改善后輕裝上陣，上調(diào)公司2018-20年EPS為0.24/0.28/0.32元/股。基于公司環(huán)境資產(chǎn)剝離，給予公司18年24倍估值，下調(diào)目標價至5.8元，維持增持評級。
出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)聚焦主業(yè)，全球化布局將迎收獲期:（1）利潤表方面，工程機械收入179億元，同比增長70%，占營收比重進一步增至77%，剝離環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)后主業(yè)更為聚焦；其中混凝土機械、起重機械收入分別增長52%/92%；（2）資產(chǎn)負債表方面，公司年末應(yīng)收賬款余額同比下降28%，全年共計提資產(chǎn)減值損失88億，經(jīng)營更加穩(wěn)健。③一方面，公司在高空作業(yè)平臺、土方機械的陸續(xù)布局有望為公司帶來新增長點；另一方面，公司借“一帶一路”契機致力于深耕海外市場，未來海外業(yè)務(wù)將逐步迎來收獲期。
判斷未來平穩(wěn)的固定資產(chǎn)投資需求和存量更新需求將支撐混凝土機械業(yè)務(wù)回暖；根據(jù)草根調(diào)研，18Q1行業(yè)增長明顯，其中泵車銷量高速增長，帶動行業(yè)整體增速加快；裝配式建筑在全國范圍內(nèi)推廣提速，而目前存量塔吊以中小型為主，適用于PC的大型塔吊市場空間廣闊。
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