昨日水泥股全線上揚(yáng)。西部水泥及華潤(rùn)水泥分別于今天及后天公布業(yè)績(jī)，讀者分析水泥股，除了留意國(guó)策外，行業(yè)產(chǎn)能狀況與個(gè)別股份位處的地區(qū)，亦會(huì)影響生產(chǎn)成本及水泥價(jià)格，故大家亦需要細(xì)心研究。

　　國(guó)策推動(dòng)水泥需求

　　中央除了推出限購(gòu)令外，亦計(jì)劃增加保障房的供應(yīng)，以遏抑樓市升勢(shì)。于第17屆五中全會(huì)中，政府提出加大保障性安居工程建設(shè)力度，2011年保障房建設(shè)目標(biāo)將達(dá)1，000萬(wàn)套，遠(yuǎn)多于2010年590萬(wàn)套之建設(shè)規(guī)模。有關(guān)政策的推行，將會(huì)令水泥的需求大增。

　　每年新建720萬(wàn)套保障房

　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶又于兩會(huì)前夕發(fā)表講話，指今后5年，將新建保障房達(dá)3，600萬(wàn)套。換言之，每年新建保障房達(dá)720萬(wàn)套。

　　另外，住建部發(fā)出《住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部村鎮(zhèn)司2011年工作要點(diǎn)》，提出要在2011年擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)。根據(jù)去年中國(guó)水泥協(xié)會(huì)《擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)政策及實(shí)施建議（初稿）》透露，在初步補(bǔ)貼方案中，建材下鄉(xiāng)可能申請(qǐng)的財(cái)政補(bǔ)貼資金達(dá)1，000億元人民幣，為期3年，即平均每年補(bǔ)助金額為300億元人民幣至350億元人民幣。

　　在國(guó)策的推動(dòng)下，確保了市場(chǎng)對(duì)建筑材料如水泥之需求。匯豐估計(jì)，今年政府每增建100萬(wàn)個(gè)保障性住房單位，2011年水泥需求會(huì)因應(yīng)增加0.7%。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)估計(jì)，2011年中國(guó)的水泥總需求為21億噸，即按年增長(zhǎng)12%，超過(guò)水泥總供應(yīng)的增幅。

　　節(jié)能減排有利行業(yè)發(fā)展

　　同時(shí)，國(guó)策亦影響水泥的供應(yīng)。中國(guó)政府在「十一五」計(jì)劃中，提出節(jié)能減排，地方政府為了達(dá)到節(jié)能目標(biāo)，減少地方工廠生產(chǎn)。部分水泥工廠的生產(chǎn)，更因此受阻，令水泥價(jià)格上升。

　　法巴認(rèn)為，措施將會(huì)促進(jìn)水泥企業(yè)的自律性，以及同業(yè)間的合作關(guān)系，就供應(yīng)過(guò)剩的問題尋找出路。水泥企業(yè)亦會(huì)就定價(jià)上有更多協(xié)商。

　　《準(zhǔn)入條件》加速整合

　　另外，今年正式實(shí)施的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格抑制水泥行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩。《準(zhǔn)入條件》實(shí)施后，新增投資大幅減少，預(yù)料將進(jìn)一步加速行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)質(zhì)素，水泥價(jià)格及行業(yè)盈利或因此被推升。

　　產(chǎn)能影響價(jià)格走勢(shì)

　　水泥的供求關(guān)系對(duì)水泥售價(jià)起著關(guān)鍵作用，匯豐證券指出，供應(yīng)往往是牽動(dòng)水泥價(jià)格與水泥生產(chǎn)商盈利的重要因素。雖然內(nèi)地對(duì)水泥需求殷切，但供應(yīng)亦很龐大，《上海證券報(bào)》更曾以「近年來(lái)長(zhǎng)期存在」來(lái)形容水泥產(chǎn)能過(guò)剩的問題。

　　所謂產(chǎn)能過(guò)剩，是指產(chǎn)品的潛在生產(chǎn)量遠(yuǎn)超于實(shí)際產(chǎn)量，即是生產(chǎn)設(shè)施過(guò)度興建，這樣很容易造成供應(yīng)過(guò)多的問題，壓低產(chǎn)品售價(jià)。

　　下半年產(chǎn)能增長(zhǎng)料放緩

　　08、09年間，內(nèi)地水泥實(shí)際產(chǎn)量大大低于產(chǎn)能。事實(shí)上，中央一直淘汰落后產(chǎn)能，整肅水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問題。自09年9月開始，除新疆外，基本上沒有批準(zhǔn)興建新的水泥生產(chǎn)線，由于生產(chǎn)線建設(shè)期一般為18個(gè)月，故匯豐證券指新增產(chǎn)能的增長(zhǎng)速度將會(huì)于今年下半年放緩，圖1亦顯示放慢速度在未來(lái)幾年會(huì)愈見明顯。

　　高盛更指出，水泥供應(yīng)在下半年會(huì)變得緊張，對(duì)鞏固水泥價(jià)格有積極作用。

　　地區(qū)因素勿忽視

　　中國(guó)水泥業(yè)在不同地區(qū)的表現(xiàn)各異，從圖2可見，去年8月至12月的水泥價(jià)格變動(dòng)，東部如上海和南京等地，水泥價(jià)格大幅上升，但有些地區(qū)則下跌。

　　水泥價(jià)格影響水泥股的股價(jià)表現(xiàn)，例如自去年10月以來(lái)，西部的水泥價(jià)格升幅遜于東部，令東部的水泥股份表現(xiàn)跑贏西部同業(yè)。因此，讀者亦要留意水泥行業(yè)的地區(qū)因素。

　　市場(chǎng)早前預(yù)期今年水泥價(jià)格會(huì)上升至每噸400至450元（人民幣。下同），中金亦預(yù)計(jì)東部水泥股，如海螺第一季度盈利有望達(dá)50%以上的增長(zhǎng)。

　　東部水泥價(jià)格料回落

　　然而，法巴提醒，現(xiàn)時(shí)東部水泥價(jià)格高企很大程度上是受限電措施推動(dòng)，高售價(jià)未必能持久。該區(qū)交通方便，吸引鄰近地區(qū)的水泥生產(chǎn)商大規(guī)模到該區(qū)銷售，東部水泥價(jià)格料將受壓。

　　法巴續(xù)指，海螺應(yīng)不會(huì)中止安徽、浙江及江蘇省的熟料及水泥生產(chǎn)，因而大幅增加該地區(qū)水泥供應(yīng)的壓力，或超越水泥需求增長(zhǎng)。因此，該行認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)水泥價(jià)格看法過(guò)分樂觀，預(yù)計(jì)東部水泥價(jià)格會(huì)下降至每噸350元。