近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2023年5月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2023年5月社會(huì)融資規(guī)模新增15600億元，同比少增12815億元，社融存量同比增速9.5%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，5月社融數(shù)據(jù)整體偏弱，低于季節(jié)性表現(xiàn)，主要受人民幣貸款和債券融資下降影響。從信貸端看，居民端和企業(yè)端中長期均同比增長，但處于低位，人民幣貸款新增13600億元，同比少增5300億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長期貸款同比多增2147億元，多增幅度較前上月大幅減少，居民中長期貸款同比增加637億元，小幅回正。5月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，一方面是由于一季度信貸猛烈投放后進(jìn)入平穩(wěn)期，另一方面是市場(chǎng)預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，期待更多寬松政策出臺(tái)。

（2）水泥產(chǎn)量：2023年1-5月水泥產(chǎn)量為77141萬噸，同比增長1.9%，5月水泥產(chǎn)量19638萬噸，同比下降0.4%，5月需求弱勢(shì)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入5月份后，南方雨水天氣頻繁，工地及攪拌站開工不足，疊加部分地區(qū)資金短缺、新開項(xiàng)目下降等因素，下游需求延續(xù)弱勢(shì)。分項(xiàng)來看，“保交樓、保交付”政策引導(dǎo)下地產(chǎn)開發(fā)投資資金不足，投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大；基建方面，盡管專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏依然較快，但土地出讓收入持續(xù)低迷，基建投資增速減慢，同時(shí)交通類和市政類增速放緩，基建對(duì)水泥需求支撐力度走弱?？偟膩砜?，地產(chǎn)拖累明顯，基建增速繼續(xù)放緩，5月水泥需求整體弱勢(shì)。

（3）后市展望：6月，市場(chǎng)正式進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量同比出現(xiàn)下降。從終端需求端看，地產(chǎn)投資仍在探底，短期延續(xù)弱勢(shì)；基建投資受高基數(shù)和前期專項(xiàng)債集中發(fā)行導(dǎo)致后勁不足影響可能繼續(xù)放緩，市場(chǎng)需求進(jìn)一步走弱；供給端看，庫存高企下多省開展夏季錯(cuò)峰，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率下降。供需雙減下，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量同比將出現(xiàn)下降。

一、總量回落明顯 市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎

2023年5月社融資金存量增速為9.5%，較4月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。從新增社融資金規(guī)模來看，5月社會(huì)融資新增15600億元，同比少增12815億元，人民幣貸款和政府債券少增是主要拖累項(xiàng)。一方面，同期政府專項(xiàng)債集中發(fā)行、企業(yè)票據(jù)融資高企導(dǎo)致基數(shù)較高；另一方面，一季度信貸經(jīng)過猛烈投放后，金融機(jī)構(gòu)信貸投放壓力和意愿下降，同時(shí)低迷的市場(chǎng)環(huán)境，居民和企業(yè)預(yù)期偏向謹(jǐn)慎。5月社融數(shù)據(jù)總量回落明顯，結(jié)構(gòu)性原因突出，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，市場(chǎng)需要更大力度政策導(dǎo)向改善預(yù)期，恢復(fù)信心。

圖1、2：2023年5月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來看，5月社融口徑人民幣貸款新增12200億元，同比少增6030億元，政府債券融資新增5571億元，同比少增5011億元，盡管5月份專項(xiàng)債發(fā)行量保持高位，但受同期高基數(shù)影響回落明顯；企業(yè)債券融資減少2175億元，同比多減2541億元，這或與經(jīng)濟(jì)景氣度較差、企業(yè)盈利水平偏低，從而導(dǎo)致融資意愿不強(qiáng)有關(guān)；信貸端看，居民貸款新增3672億元，同比多增784億元，其中中期貸款新增1684億元，同比多增637億元，盡管居民中長期貸款同比多增，但增量仍偏低，反映樓市低迷背景下，居民購房意向不高；企事業(yè)單位貸款新增8558億元，同比少增6742億元，其中中長期貸款同比多增2147億元，多增幅度較上月大幅減少，這或與國內(nèi)需求疲軟、企業(yè)利潤低位修復(fù)有關(guān)；一季度社融天量增量后，金融機(jī)構(gòu)考核壓力和投放意愿出現(xiàn)下降，疊加同期高基數(shù)，短期貸款、票據(jù)融資雙雙減少，同比分別少增6709億元、2292億元。

圖3、4：2023年5月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投增速持續(xù)放緩 基建投資出現(xiàn)回落

2023年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約18.9萬億元，同比增長4.0%，較1-4月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.5%，增速較前值減慢1個(gè)百分點(diǎn)，但整體保持高位水平。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長16.4%，較前值加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長4.4%，較2023年1-4月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩個(gè)月放緩；水利管理業(yè)投資同比增長11.5%，增速較前值加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長3.9%，增速較前值回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，增速持續(xù)減慢。道路運(yùn)輸業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)增速放緩成為5月基建增速減慢的主要因素。

1-5月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，主要是受地產(chǎn)降幅擴(kuò)大、制造業(yè)以及基建投資增速減慢影響。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為6.0%、-7.2%、7.5%，前值依次為6.4%、-6.2%、8.5%，受需求不足制約，制造業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值增速和利潤下行，企業(yè)投資信心不足，制造業(yè)增速持續(xù)放緩；房地產(chǎn)新開工繼續(xù)下探，投資降幅加深，基建增速在地方政府土地出讓收入下降出現(xiàn)資金困難下有所放緩。

圖5、6：2023年5月全國基建增速有所放緩

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、地產(chǎn)前端-后端持續(xù)分化 投資降幅擴(kuò)大

房地產(chǎn)投資持續(xù)走弱。2023年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資45701億元，同比下降7.2%，根據(jù)全口徑數(shù)據(jù)，5月單月投資下降21.5%，降幅較4月擴(kuò)大5.3個(gè)百分點(diǎn)，“保交樓”政策導(dǎo)向下，房企土拍和開發(fā)資金受到擠占，投資降幅持續(xù)擴(kuò)大。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工深降，竣工端持續(xù)好轉(zhuǎn)。2023年1-5月份房屋施工面積同比下降6.2%，降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)施工端維持弱勢(shì)；房屋新開工面積累計(jì)同比下降22.6%，降幅較前值擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)，整體難掩疲態(tài)；房企資金優(yōu)先用于地產(chǎn)后端，竣工端持續(xù)修復(fù)，竣工面積累計(jì)同比增長19.6%，較1-4月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖9：2020.5-2023.5房地產(chǎn)施工情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售端景氣度再次下降。2023年1-5月商品房銷售面積同比下降0.9%，降幅較前值擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，銷售端再次掉頭向下。銷售轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致地產(chǎn)企業(yè)融資條件惡化，資金緊張局面難以紓困。1-5月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.6%，降幅較前值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是受國內(nèi)貸款和自籌資金下降拖累。具體來看，5月國內(nèi)貸款、自籌資金同比分別下降14.7%、31.1%，降幅較4月均有所擴(kuò)大。

圖10：2020.5-2023.5房地產(chǎn)銷售與開發(fā)資金來源情況

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四、地產(chǎn)投資持續(xù)下探 單月水泥產(chǎn)量下降

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-5月水泥產(chǎn)量為77141萬噸，同比增長1.9%，5月單月產(chǎn)量19638萬噸，同比下降0.4%，5月需求較為弱勢(shì)。5月份多地雨水天氣仍多，影響工地和攪拌站開工，疊加部分地區(qū)資金問題嚴(yán)重，下游需求疲軟，水泥產(chǎn)量同比下降。

6月市場(chǎng)正式進(jìn)入淡季，當(dāng)前全國水泥出貨量較5月繼續(xù)下降，企業(yè)庫存壓力增大下，多省進(jìn)行夏季錯(cuò)峰，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率下降，預(yù)計(jì)6月水泥產(chǎn)量環(huán)比和同比均將出現(xiàn)下降。

圖11：2020.5-2023.5全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

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