海螺水泥：戰(zhàn)略漸變謀發(fā)展 節(jié)能環(huán)保引潮流
投資要點(diǎn)：
2009年1-4季度，公司產(chǎn)品噸毛利分別為46、57、55和77元/噸，全年平均超過(guò)60元/噸，全年水泥、熟料綜合銷(xiāo)量約為1.18億噸，同比增幅達(dá)到17%。維持公司2009年每股收益2.02元的預(yù)測(cè)。
2010年1-2月份，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約為20%，同時(shí)噸毛利水平分別為60和55元/噸，而3月份公司將帶頭開(kāi)始提價(jià)，預(yù)計(jì)2010年1季度公司產(chǎn)品噸毛利將達(dá)到60元/噸，遠(yuǎn)好于去年同期的46元的噸毛利水平。預(yù)計(jì)2010年1季度公司的每股盈利將超過(guò)0.45元，同比增幅接近100%。
由于公司前期準(zhǔn)備充分，儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，且均已拿到國(guó)家核準(zhǔn)，短期內(nèi)受?chē)?guó)家限制新建產(chǎn)能政策的影響較小。就公司目前擁有的新建項(xiàng)目來(lái)看，已儲(chǔ)備了2-3年的項(xiàng)目，仍能保持2010年和2011年公司產(chǎn)銷(xiāo)保持每年3000萬(wàn)噸的增量。從而進(jìn)一步擴(kuò)大公司和國(guó)內(nèi)其他水泥企業(yè)之間的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
無(wú)論是從是否符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，還是從公司的資金狀況，或者是公司的管理能力上來(lái)看，海螺都具備未來(lái)行業(yè)整合的得天獨(dú)厚的先天優(yōu)勢(shì)。而且公司目前也確實(shí)是在做一系列的戰(zhàn)略并購(gòu)的準(zhǔn)備和研究，相信不久之后，公司將會(huì)就此給投資者帶來(lái)巨大的驚喜。
在低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，公司一直是不遺余力在發(fā)展。公司不僅在繼續(xù)大力推廣余熱發(fā)電項(xiàng)目的同時(shí)，還在和日本川崎公司合作，在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)發(fā)利用水泥窯進(jìn)行垃圾處理的技術(shù)。目前該技術(shù)基本成本，并已在銅陵進(jìn)行試運(yùn)行。
我們初步預(yù)計(jì)公司2009-2011年的每股盈利分別為2.02、3.10和3.75元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到超過(guò)36%。目前公司股價(jià)僅為41.97元，對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E不足14倍，具有較高的安全邊際。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)水泥行業(yè)盈利狀況的逐步認(rèn)可，以及行業(yè)政策細(xì)則的相繼出臺(tái)，將使得公司的估值水平得到修復(fù)。我們認(rèn)為至少給予公司2010年20倍的PE才較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為63元，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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