近期，多家水泥上市公司陸續(xù)發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，不少企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，其中不乏龍頭企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)虧，水泥市場(chǎng)頹勢(shì)盡顯。然而，作為第一家公布半年報(bào)的水泥上市公司塔牌集團(tuán)卻交出了一份靚麗的答卷，2023年上半年歸母凈利潤(rùn)同比大增178%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑全行業(yè)，這背后原因是什么呢？

主業(yè)回升 利潤(rùn)大增

今年一季度，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)4.68%，歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)342.39%，進(jìn)入二季度后，公司營(yíng)業(yè)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，其中營(yíng)業(yè)收入15.57億元，歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比分別增長(zhǎng)16.37%、107.17%。上半年，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.71億元，同比增長(zhǎng)10.72%，歸母凈利潤(rùn)4.86億元，同比大增178.03%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)89.65%。

圖1、2： 2023年上半年塔牌集團(tuán)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標(biāo)均出現(xiàn)明顯修復(fù)，其中毛利率錄得27.91，較2022年同期提升了7.47個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率比去年上半年提升2.72個(gè)百分點(diǎn)至4.22%。塔牌集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)走出了與市場(chǎng)形勢(shì)背離的亮眼走勢(shì)，筆者認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因。

表1：2023年上半年塔牌集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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低基數(shù)疊加需求恢復(fù) 水泥銷(xiāo)量增加

今年一季度，受同期低基數(shù)影響，加之廣東區(qū)域重點(diǎn)工程項(xiàng)目施工良好帶動(dòng)，水泥需求出現(xiàn)一定復(fù)蘇跡象，廣東水泥產(chǎn)量3100.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.65%，公司水泥銷(xiāo)量同比增加。二季度后，新開(kāi)項(xiàng)目不足，基建資金缺乏，廣東市場(chǎng)需求表現(xiàn)弱勢(shì)，但公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域梅州、汕頭以及惠州等地上半年基建增速均在20%以上，這對(duì)水泥需求形成一定支撐。2023年上半年，塔牌集團(tuán)水泥銷(xiāo)售量819.94噸，同比增長(zhǎng)12.51%，由于上半年以來(lái)公司所在市場(chǎng)行情不佳，水泥價(jià)格震蕩下行，公司水泥售價(jià)317.74元/噸，同比下降2.54%，降幅相對(duì)較小，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.72%。

圖3：2023年上半年塔牌集團(tuán)水泥銷(xiāo)量增幅12.51%

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煤價(jià)價(jià)格下降 成本壓力減輕

今年以來(lái)，在保供政策持續(xù)推動(dòng)下，煤炭主產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時(shí)進(jìn)口量激增，供應(yīng)充足下動(dòng)力煤價(jià)格震蕩走低。今年上半年，公司煤炭采購(gòu)價(jià)同比降幅超20%，加之公司降本增效工作持續(xù)推進(jìn)并取得一定成效，上半年水泥生產(chǎn)成本同比下降12.38%，盡管水泥產(chǎn)品售價(jià)下降，但幅度遠(yuǎn)低于成本降幅，噸水泥毛利達(dá)到89.76元，同比增長(zhǎng)36.29%。

圖4： 上半年動(dòng)力煤價(jià)格重心下移

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證券浮盈 理財(cái)收益增加

公司合理利用自有資金適當(dāng)進(jìn)行證券投資，以提高投資收益和股東回報(bào)率。2023年上半年年，受益于股指回升，公司所持豐匯精選一期私募證券投資基金、大成基金-啟明星8號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃等多只基金和理財(cái)產(chǎn)品投資收益均超千萬(wàn)，助力非經(jīng)常性損益達(dá)到0.97億元，同比增加1.27億元。

圖5： 上半年非經(jīng)常性損益大幅增加

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2023下半年展望：區(qū)域需求或有轉(zhuǎn)暖 公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好

公司作為廣東省規(guī)模較大的水泥企業(yè)之一，在廣東市場(chǎng)特別是粵東市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)交通運(yùn)輸部安排，今年廣東下半年計(jì)劃完成公路水路固定資產(chǎn)投資1380.3億元，同比增長(zhǎng)3.34%，另外，政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)也釋放出一定積極信息，預(yù)計(jì)廣東區(qū)域下半年水泥需求較上半年將有一定轉(zhuǎn)暖，同時(shí)塔牌集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力，增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)。（本文不構(gòu)成投資建議）