在线电影日韩亚洲中文久|欧美久久久久久久一区二区三区|久久精品国产2020青青碰|国产美女的第一次好痛在线看

    水泥毛利率尚未觸底

    國泰君安 韓其成 · 2008-10-16 00:00
      國家統(tǒng)計局公布了水泥盈利數(shù)據(jù)顯示前8月同比、6-8月同比/環(huán)比均上升,與大家理解的煤炭價格飆升背景下毛利率下降相背離。我們與行業(yè)協(xié)會、上市公司財務(wù)總監(jiān)進(jìn)行溝通,大部分對該數(shù)據(jù)表示質(zhì)疑或不理解。我們也進(jìn)行了相當(dāng)痛苦的思索和大量數(shù)據(jù)分析。
     
      該數(shù)據(jù)意味著行業(yè)沒有想象的壞?未來趨勢是否依舊向上?對該數(shù)據(jù)的解讀將絕定對行業(yè)趨勢判斷相當(dāng)關(guān)鍵,因數(shù)據(jù)和能力所限我們無法完全透視該數(shù)據(jù)的具體統(tǒng)計細(xì)節(jié),但出于一個研究員的應(yīng)有責(zé)任我們有必要做出應(yīng)有分析,即使是一管之見或可能錯誤。
     
      首先,我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)并不能完全說明水泥上市公司盈利良好。因為該數(shù)據(jù)在5月時就與實際運(yùn)行有4個背離:(1)與水泥上市公司整體毛利率同比下降相背離;(2)與三大水泥股實際毛利率同比下降相背離;(3)與BMI重點(diǎn)水泥實際毛利率同比下降相背離;(4)與我們建立的“水泥標(biāo)準(zhǔn)煤炭價格差”顯示毛利率下降相背離。
     
      因此,就此直觀認(rèn)為行業(yè)運(yùn)行良好和上市公司業(yè)績將超預(yù)期,則顯得相對唐突和不深入理解歷史。問題的關(guān)鍵不僅僅在于上述數(shù)據(jù)在08年曾經(jīng)的背離認(rèn)識,更重要的是因為本質(zhì)是區(qū)域產(chǎn)品的水泥以行業(yè)而論公司價值仍有失偏頗,以區(qū)域來解構(gòu)更接近問題本質(zhì)。
     
      31省區(qū)中6-8月水泥毛利率環(huán)比下降有18省區(qū),與大家常識理解煤炭價格在該季度飆升毛利率下降常識相一致。但問題的本質(zhì)是毛利率下降的重點(diǎn)省份毛利占比低于毛利率上升重點(diǎn)省份,部分區(qū)域毛利占比重區(qū)域毛利率增加是導(dǎo)致行業(yè)毛利率提升本質(zhì)推動力。
     
      即是說,區(qū)域拉動抵消了行業(yè)整體概念理解上的成本上升,如山東占毛利13%、毛利率環(huán)比提升9個點(diǎn),遠(yuǎn)可抵消幾個湖北省毛利占比4%、毛利率下降5個點(diǎn)。山東因為今年大量淘汰落后產(chǎn)能、限電導(dǎo)致供應(yīng)不足,而需求并未有明顯下降導(dǎo)致水泥價格飆升所致。
     
      新干法占比提升、余熱發(fā)電應(yīng)用、集中度提高使得企業(yè)限產(chǎn)保價意識更為覺醒等原因亦形成正向推動,但32.5部分型號取消并不會形成實質(zhì)性巨大影響,因為32.5毛利率遠(yuǎn)高于42.5毛利率??偟目矗覀冋J(rèn)為上年淘汰和今年短期因素是主因,而非長期轉(zhuǎn)折因素。
     
      目前企業(yè)扛著價格仍取決于需求回落程度,09年該類區(qū)域淘汰效益將弱于08年,若09年淘汰低于預(yù)期則08年區(qū)域領(lǐng)頭效益將會小于供需弱化效益,特別是產(chǎn)能加速投放和需求下降背景下。若緊縮政策未有實質(zhì)性變化,09年水泥價格和毛利率仍均有下降風(fēng)險。
     
      目前估值因毛利率沒有到觸底而未有到底歷史低位,中期我們?nèi)匀粚π袠I(yè)景氣保持相對理性謹(jǐn)慎態(tài)度。短期政策變動或?qū)⒂绊懝乐抵芷诘撞看_立、存在絕對估值降幅和相對估值底部間政策博弈機(jī)會。

    (中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)

    編輯:ljy

    監(jiān)督:0571-85871513

    投稿:news@ccement.com

    本文內(nèi)容為作者個人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

    閱讀榜

    水泥網(wǎng)視頻:2025年水泥產(chǎn)量或降至17億噸左右,利潤率僅2%~3%

    8.2水泥早報:2025年水泥產(chǎn)量、利潤率;2025年上半年水泥市場分析;安徽補(bǔ)產(chǎn)能 沿江“買單”

    紅獅控股集團(tuán)有限公司:紅獅集團(tuán)章小華、王斌榮獲全國勞動模范稱號

    水泥網(wǎng)視頻:安徽補(bǔ)產(chǎn)能,長三角水泥市場來“買單”?

    農(nóng)村自建房用325水泥還是425水泥?差點(diǎn)被忽悠!聽聽專業(yè)人士分析

    紅獅控股集團(tuán)有限公司:紅獅集團(tuán)召開2024年經(jīng)營工作會議

    安康金龍創(chuàng)新實業(yè)有限公司:攻堅克難善用資源服務(wù)質(zhì)量? ——關(guān)于竹溪瑞城可替代材料創(chuàng)新足跡

    水泥網(wǎng)視頻:交通運(yùn)輸部約談中交集團(tuán)!

    水泥網(wǎng)周報:東北水泥再推30元/噸,遼企先行落地、黑吉觀望(7.28-8.1)

    干粉砂漿與干粉砂漿添加劑-2

    常山縣神龍建材年產(chǎn)65萬噸水泥粉磨站項目有序建設(shè)

    8.2水泥晚報:晶合集成籌備赴港上市;新華能源周報:氣價機(jī)制與長電投資;東鵬控股2025新品發(fā)布

    中材安徽水泥窯協(xié)同處置生活垃圾項目紀(jì)實

    水泥網(wǎng)周報:華東市場整體報價低位弱穩(wěn)運(yùn)行(7.28-8.1)

    雷前治:“凝石”不可能替代水泥

    宜春紅獅:數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能,灰色水泥駛?cè)刖G色智造快車道

    2025-08-04 07:36:49