冀東水泥：由“三地開(kāi)花”到“重點(diǎn)推進(jìn)”
1．事件
2008年9月23日，冀東水泥公告，擬對(duì)全資子公司唐縣冀東水泥有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：唐縣公司）增加注冊(cè)資本人民幣2.2億元。增資完成后，唐縣公司注冊(cè)資本增至2.8億元；9月24日分布澄清公告，公司未與銅川市政府、ST秦嶺公司就重組ST秦嶺事項(xiàng)進(jìn)行過(guò)任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。
2．我們的分析與判斷
2008年，公司在即有的三北戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，確定了“擴(kuò)大既有區(qū)域優(yōu)勢(shì)，拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針，穩(wěn)健推進(jìn)區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略。在總體戰(zhàn)略框架內(nèi)，公司將通過(guò)新建、并購(gòu)重組等方式實(shí)施該發(fā)展戰(zhàn)略。
華北區(qū)域是公司未來(lái)三年最看好的水泥目標(biāo)市場(chǎng)之一，公司在華北市場(chǎng)具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，一是京津唐地區(qū)水泥需求巨大，包括京滬高鐵建設(shè)、南浦油田開(kāi)發(fā)、曹妃甸工業(yè)區(qū)開(kāi)發(fā)、濱海新區(qū)建設(shè)、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，對(duì)水泥的需求巨大。冀東水泥在河北保定唐縣公司，作為華北區(qū)域內(nèi)重要的水泥生產(chǎn)基地，目前正在籌備建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線(xiàn)帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目，注資主要為了保證項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。
公司對(duì)外并購(gòu)重組是有所謹(jǐn)慎的。公司與海德堡水泥公司在陜西合資建了冀東海德堡（扶風(fēng)）公司和冀東海德堡（涇陽(yáng)）公司，這二個(gè)公司水泥生產(chǎn)基地與ST秦嶺的目標(biāo)市場(chǎng)與一定的重合與交叉；此外，ST秦嶺社會(huì)包袱較重，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，存在較大的不確定性，公司迄今沒(méi)有與之進(jìn)行過(guò)任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。
我們預(yù)計(jì)近日公司華北市場(chǎng)水泥價(jià)格有望上調(diào)15元左右，公司第三季度乃至下半年的業(yè)績(jī)將好于上半年。我們不改變對(duì)公司的預(yù)期。
3．投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年間的營(yíng)業(yè)收入分別為：60.74億元、78.96億元、130.00億元；凈利潤(rùn)分別為：606.55百萬(wàn)元、827.98百萬(wàn)元、1,500.00百萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為：0.50元、0.68元和1.237元。在行業(yè)維持景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，為此，我們繼續(xù)維持對(duì)公司推薦的投資評(píng)級(jí)。
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