賽馬實業(yè)：寧夏水泥行業(yè)的價格領袖
賽馬實業(yè)已經成為寧夏水泥行業(yè)的價格領袖
賽馬實業(yè)在寧夏占據(jù)主導地位的水泥產能份額，敏銳的市場判斷能力以及良好的產品聲譽，奠定了其水泥行業(yè)價格領袖的地位。而價格領袖的地位是其通過價格調整維持高毛利率的保障。
未來三年寧夏水泥供求關系偏緊
區(qū)內在建和規(guī)劃的6 條生產線，加上現(xiàn)有的產能，2010 年有效供給量將達到1350 萬噸，而基建投資將拉動需求量在2010 年達到1435 萬噸，供求關系緊張。
水泥價格易漲難跌，煤價上漲不威脅毛利率
偏緊供需關系和賽馬實業(yè)價格領袖的定價能力共同決定寧夏水泥價格。當煤價上漲，價格決定的主導因素為價格領袖，價格領袖會通過提價來覆蓋成本上漲；當煤價下跌時，偏緊的供需關系會成為主導因素，水泥價格得以維持?？偟膩碚f寧夏的水泥價格在未來三年會出現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢。
08～10 年盈利快速增長，但增長點各有不同
08 年的增長來自于水泥量價齊升；09 年產量增速放緩，但價格仍將上漲，同時余熱發(fā)電開始顯現(xiàn)效益；10 年新線開始貢獻產能，余熱發(fā)電全面投產有效節(jié)約電力成本。
給予“推薦”的投資評級
理由：（1）價格領袖的價格控制力保障高毛利率?。?）未來三年寧夏地區(qū)水泥價格將易漲難跌！（3）量、價、余熱發(fā)電推動未來三年盈利確定增長，估值已經偏低！（4）中材集團承諾2010 年產能達1500 萬噸的行動可能帶來額外驚喜！
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