華新水泥費用率下降提升盈利水平
一季報盈利符合預(yù)期：華新水泥今日公布了2008年一季度報告。今年一季度，華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長25.78%；實現(xiàn)利潤總額4346.4萬元，同比增長68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2846.4萬元，同比增長20.98%，折合eps0.08元，盈利符合預(yù)期。
雪災(zāi)及煤炭漲價對一季度盈利形成負面影響：今年1-2月份我國南方地區(qū)普降大雪，公司主產(chǎn)區(qū)湖北省也遭受雪災(zāi)，一季度公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營受到20多天的影響。據(jù)中國建材信息總網(wǎng)統(tǒng)計的信息顯示，今年一季度華新水泥實現(xiàn)水泥產(chǎn)品銷量442.42萬噸，同比增長19.98%。從需求方向看，今年一季度，湖北省實現(xiàn)GDP同比增長13.5%，雖然今年前兩個月湖北省投資受到冰凍雨雪災(zāi)害天氣的影響進度緩慢。但進入3月份后，投資恢復(fù)較快增長。一季度，湖北省全社會固定資產(chǎn)投資累計完成854.24億元，同比增長32.1%，投資拉動的水泥需求依然旺盛。雪災(zāi)導(dǎo)致的運輸不暢和需求淡季因素導(dǎo)致一季度公司產(chǎn)品價格提升幅度不大，均價同比上漲約6-7元/噸左右。由于一季度全國煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲，公司的營業(yè)利潤率同比小幅回落0.47個百分點。安信證券認為，天氣只是暫時的因素，3月下旬水泥需求旺季到來時，隨著水泥價格的提升，煤炭漲價的負面因素可以完全消化并推動公司盈利水平繼續(xù)提升。
費用率下降及補貼收入增加提升盈利水平：今年一季度公司盈利的增長部分源于內(nèi)生性因素。公司的管理費用率小幅上漲0.08個百分點，但營業(yè)費用率下降了0.56個百分點。增發(fā)完成后，公司的財務(wù)費用率同比也有大幅下降。一季度西藏、宜昌等子公司收到的政府補貼同比增長971萬元，對提升盈利起到了重要作用。
受益增發(fā)完成，擴產(chǎn)與余熱發(fā)電建設(shè)加速：安信證券認為，公司定向增發(fā)的完成將推動產(chǎn)能擴張和余熱發(fā)電的建設(shè)進程加速。公司在信陽、秭歸、株洲、郴州、常德、襄樊和恩施的生產(chǎn)線將在今明兩年陸續(xù)開工投產(chǎn)，預(yù)計今明兩年的凈銷量分別達到2420萬噸和2900萬噸。公司首個余熱發(fā)電項目武穴公司項目將在2008年9月并網(wǎng)發(fā)電，節(jié)約電費4200萬元。我們對公司區(qū)域內(nèi)水泥的需求前景依然看好，考慮到新增產(chǎn)能及余熱發(fā)電的投放，安信證券預(yù)計公司今明兩年的eps分別為1.01元和1.51元，調(diào)升投資評級至"買入-A"，6個月目標價30元。
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