商票逾期即使是極少數(shù)情況，也需要重視與持票人的溝通，而目前來自四川地區(qū)的恒大商票，開始出現(xiàn)越來越多的逾期事件，背后原因，值得深思

7月中旬，海納財(cái)經(jīng)陸續(xù)接到四川的一些讀者反映：其持有的恒大商票出現(xiàn)了不同程度的逾期情況，在與恒大溝通無(wú)果的情況下，部分商票持有人已在考慮通過司法程序追討欠款。

商票，是非現(xiàn)金結(jié)算，而是在經(jīng)過一定承兌周期后進(jìn)行兌付的一種短期（信用）商票。

在房地產(chǎn)行業(yè)“三道紅線”的背景下，由于商票融資可不計(jì)入有息債務(wù)，因而成為各個(gè)地產(chǎn)公司降低負(fù)債的一個(gè)重要工具。

在一項(xiàng)工程完工后，地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開出一張商票，承諾在6個(gè)月-12個(gè)月內(nèi)支付款項(xiàng)，而部分商票持有人（如地產(chǎn)材料供應(yīng)商、裝修團(tuán)隊(duì)）因現(xiàn)金流考慮，會(huì)有提前將商票以一定貼現(xiàn)率的折扣轉(zhuǎn)手需求，因此目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了有各種資金主體提供變現(xiàn)貼現(xiàn)服務(wù)。

向海納財(cái)經(jīng)反映上述問題的商票持有人中，既有恒大的上下游供應(yīng)商，也包括了商票中間商（即俗稱的“票販子”）。

有商票持有人擔(dān)憂：若恒大出現(xiàn)大面積的商票違約，最終背鍋的是圍繞恒大的大量中小供應(yīng)商，不僅對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，也將影響到農(nóng)民工工資發(fā)放問題。

四川公司商票逾期

持票人已陷入流動(dòng)性危機(jī)

恒大商票在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，為票圈的“硬通貨”——若未持有過恒大商票，則難言混過票圈，坊間的這句傳言，不僅表明了恒大在商票圈內(nèi)的重要性，也反映了其背后龐大的債務(wù)主體。

過去，恒大商票偶發(fā)逾期，但未如2021年集中爆發(fā)。據(jù)海納財(cái)經(jīng)查詢獲悉，今年以來，國(guó)內(nèi)已有多地爆發(fā)過對(duì)恒大商票的集中追討事件，目前四川則陸續(xù)曝出新增逾期未支付案例，“過去一旦逾期，我們只要通過、雪球等公開渠道發(fā)聲，恒大很快就會(huì)支付款項(xiàng)，但最近這一招已經(jīng)不管用了”，一位四川的恒大商票持有人說，“目前我們公司已經(jīng)不敢購(gòu)入恒大商票，而全部轉(zhuǎn)為商票”。

事實(shí)上，面對(duì)今年以來的商票逾期情況，恒大集團(tuán)在6月7日發(fā)布過聲明，稱針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目公司存在極少量商票未及時(shí)兌付的情況，集團(tuán)高度重視并安排兌付。同時(shí)，該聲明還表示，目前恒大集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，成立25年來從未出現(xiàn)借款利息晚付、本金逾期歸還的情況。

但該聲明中，所說的極少量商票未及時(shí)兌付的情況，出現(xiàn)在了A股上市公司月末的公告中。

6月29日晚間，三棵樹發(fā)布公告稱，商票逾期，金額達(dá)到5137.06萬(wàn)元。

三棵樹稱，2021年第一季度，因個(gè)別大型地產(chǎn)商資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收商票出現(xiàn)逾期情形，截至2021年3月末，公司應(yīng)收商票逾期金額共計(jì) 5363.72萬(wàn)元。其中，中國(guó)恒大逾期商票金額5137.06萬(wàn)元，截至2021年5月31日償還金額225.12萬(wàn)元，中國(guó)恒大逾期的商票占其總逾期商票金額的95.77%。

在三棵樹公開“討債”的次日，該公司回應(yīng)稱持有的恒大商票已兌付完成。而這一日，是許家印即將登上天安門城樓的日子。

三棵樹由此也開啟了票圈的一種新討債模式：公告討債。但民間大量的商票持有人，則無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一高關(guān)注度。

《銀行結(jié)算制度處罰規(guī)定》第七條明確規(guī)定：“商業(yè)承兌匯票到期，付款人不能支付票款，按票面金額對(duì)其處以5%但不低于1000元罰款?！?/p>

《商票法》第六十一條也規(guī)定：“匯票到期被拒絕付款的，持票人可以對(duì)背書人、出票人以及匯票的其他債務(wù)人行使追索權(quán)?！?/p>

“但是這個(gè)起訴周期太長(zhǎng)，通常是3個(gè)月或者更久，中小企業(yè)拖不了那么長(zhǎng)時(shí)間，而且我們也不愿與恒大撕破臉來對(duì)簿公堂”，一位來自四川的恒大商票持有人對(duì)海納財(cái)經(jīng)說，“就在本周，恒大應(yīng)兌付的商票額約20余萬(wàn)，而下周到期的商票則超百萬(wàn)，此前到期的商票，恒大并未如期兌付，若后續(xù)商票繼續(xù)逾期，則公司難以承受”。

恒大經(jīng)營(yíng)術(shù)

將商票作為重要融資手段

事實(shí)上，恒大一直將商票作為重要的融資手段，從中獲得大量的免息資金。

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)公布的《恒大地產(chǎn)2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）募集說明書》披露，2018-2020年末，恒大地產(chǎn)的應(yīng)付商票規(guī)模分別為1398.49億元、1649.67億元和2057.03億元，均為一年內(nèi)到期，主要為商業(yè)承兌匯票。

而恒大最近5年的“應(yīng)付賬款及商票”規(guī)模增長(zhǎng)近3.4倍，年均增長(zhǎng)67.95%，且占流動(dòng)負(fù)債比例超40%、占總負(fù)債的比例超30%。

打開微博、雪球，可發(fā)現(xiàn)大量關(guān)于恒大商票逾期未兌付的消息，而在恒大集團(tuán)的貼吧中，置頂?shù)奶右彩桥c恒大商票逾期有關(guān)。

或許對(duì)恒大這樣一家子公司、孫公司眾多的宇宙級(jí)房地產(chǎn)企業(yè)而言，其每年開出的商票成千上萬(wàn)，逾期未兌付的確為“極少數(shù)”。

但恒大的這一則聲明也頗令人玩味。據(jù)海納財(cái)經(jīng)調(diào)查，目前眾多逾期的商票中，簽發(fā)公司為恒大集團(tuán)的子公司或?qū)O公司，再或其孫公司的全資下屬公司。恒大集團(tuán)不一定在此過程中進(jìn)行責(zé)任背書，這也意味著，一旦僅是下屬公司簽發(fā)的商票，恒大集團(tuán)不一定有付款責(zé)任。

“但幾乎所有人都是沖著恒大集團(tuán)這塊牌子去的，如果其背后是其他地產(chǎn)商，可能不會(huì)愿意接受商票的方式，或者產(chǎn)品供應(yīng)價(jià)會(huì)相應(yīng)提高，以沖抵商票貼息損失”，一位四川的恒大商票持有人解釋稱。

時(shí)代的一?；?，落在每個(gè)人肩上，都是一座山。

恒大拖得起，中小企業(yè)拖不起?！胺康禺a(chǎn)企業(yè)一般愿意優(yōu)先支付銀行貸款，而商票逾期透支的主要是地產(chǎn)公司的信用，而為了繼續(xù)與恒大合作，很多中小企業(yè)也只能一次又一次的催促恒大付款，總的說來，商票持有方是弱勢(shì)群體”，上述商票持有人對(duì)海納財(cái)經(jīng)說。

接下來的問題是，在恒大商票逾期的背景下，后續(xù)恒大的工程項(xiàng)目接還不接？不接，則企業(yè)失去了一個(gè)大客戶，接了，又意味著將繼續(xù)為恒大墊付工程款，新債累舊債，危機(jī)重重。

恒大逾期的，是資金，透支的，卻是信用。

2021年6月21日，恒大位于河南許昌的“悅龍臺(tái)”項(xiàng)目被曝出停工20多天，原因之一是其商票兌付逾期。

“我們后續(xù)已經(jīng)不再購(gòu)入恒大商票，而選擇融創(chuàng)商票”，一位票販說，“臨期的恒大商票，即使貼息超20%，也無(wú)人敢接手”。

“我們分析是恒大造車，抽走了集團(tuán)太多的資金，一旦有了收益，則資金問題會(huì)迎刃而解”，一位四川的恒大商票持有人仍持樂觀態(tài)度，“我的判斷理由是，恒大在四川的土地儲(chǔ)備充裕，如果是真無(wú)力償還，賣地是一種渠道，但目前恒大并未有此舉動(dòng)，說明他們是有兜底信心的”。

許哥從天安門走下來的那一刻也許在想，如果有一輛恒大汽車停在身邊，也許他可以撬動(dòng)這個(gè)地球。

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