奧克股份:環(huán)氧乙烷深加工的領(lǐng)導(dǎo)者 給予“買入”評(píng)級(jí)
整合上游環(huán)氧乙烷資源，行業(yè)內(nèi)無(wú)可替代的原料資源優(yōu)勢(shì)。形成了以東北、華東、華南的三大區(qū)域、五大生產(chǎn)基地的布局。依托大的石化項(xiàng)目，利用環(huán)氧乙烷有限的運(yùn)輸半徑的瓶頸，具有別的公司不可比擬的資源獲取能力和協(xié)同效應(yīng)。市場(chǎng)布局合理，主營(yíng)業(yè)務(wù)明確。2010 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)107%，預(yù)計(jì)2011-2013 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)分別為64.1%，30.2%，23.9%。
多晶硅行業(yè)產(chǎn)能釋放引領(lǐng)切割液需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司的主打產(chǎn)品是晶硅切割液。2010 年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率只有56%，2011 年國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率將會(huì)提高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，依靠產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)進(jìn)步，使硅料價(jià)格下降以促進(jìn)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，而且公司的主要客戶保利協(xié)鑫、賽維LDK 在2011 年均有擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品定單充足，開(kāi)工率有保證。同時(shí)公司擁有環(huán)氧乙烷資源優(yōu)勢(shì)，而晶硅切割液占下游企業(yè)成本低，公司具有較強(qiáng)的價(jià)格轉(zhuǎn)移能力，因此可以實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)下的高增長(zhǎng)。
全球光伏產(chǎn)業(yè)后勁十足。近期系列突發(fā)事件引發(fā)人們對(duì)核電、水電等能源的重新認(rèn)識(shí)，合理的電源結(jié)構(gòu)將成為各國(guó)政府必須重視和重新思考的問(wèn)題，我們認(rèn)為，光伏、風(fēng)電等綠色環(huán)保新能源將迎來(lái)重大歷史發(fā)展機(jī)遇。
預(yù)計(jì)至2013 年，全球光伏裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到38GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率33%，晶硅切割液作為光伏切割行業(yè)的重要輔料將會(huì)直接受益。
第三代聚羧酸系高性能混凝土減水劑原材料的應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)已定。公司聚醚單體是第三代高性能混凝土減水劑的原材料。第三代高性能混凝土減水劑與市場(chǎng)主流的第二代萘系減水劑相比擁有環(huán)保，綜合性能好的特點(diǎn)，替代的趨勢(shì)已定，第三代減水劑的生產(chǎn)商如建研集團(tuán)、江蘇博特等正在大力擴(kuò)張并推廣第三代高性能混凝土減水劑的應(yīng)用。聚醚單體在公司業(yè)務(wù)的比重將會(huì)增大。
新的應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。環(huán)氧乙烷的下游應(yīng)用潛力巨大，新的技術(shù)及應(yīng)用領(lǐng)域的突破將會(huì)給公司的長(zhǎng)久發(fā)展帶來(lái)支持。據(jù)公司官網(wǎng)信息，2011 年1月16 日，公司與揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)園區(qū)管委會(huì)正式簽署《環(huán)氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細(xì)化工新材料項(xiàng)目入園意向書(shū)》，以更新更環(huán)保的技術(shù)進(jìn)軍高附加值的碳酸酯領(lǐng)域。
在充分考慮公司原材料價(jià)格成本的基礎(chǔ)上，東方證券預(yù)測(cè)公司在2011、2012、2013 年EPS 分別在 1.31、1.63、2.04。考慮到公司的成長(zhǎng)性較好，給予2011 年30.5 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40 元，首次給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，回收切割液的影響。
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