三一:季度業(yè)績(jī)預(yù)增超過135%
三一重工公告2011年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增：2011年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)135%以上，對(duì)應(yīng)每股收益高于人民幣0.43元；主要源于主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，銷售及利潤(rùn)預(yù)期大幅增加。
評(píng)論：
1）工程機(jī)械一季度行業(yè)景氣高漲，符合 21CN財(cái)經(jīng)之前的預(yù)期：受益于房地產(chǎn)新開工高基數(shù)及基建項(xiàng)目施工的延續(xù)效應(yīng)，工程機(jī)械一季度行業(yè)景氣高漲，推土機(jī)、裝載機(jī)、平地機(jī)、叉車、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)1-2月累計(jì)銷售分別同比增長(zhǎng)65.6%、53.3%、51.5%、65.7%、50.9%和28.1%,挖掘機(jī)1-3月累計(jì)銷售同比增長(zhǎng)58.6%;
2）三一重工業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)平均，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升：2011年1-3月，三一重工挖掘機(jī)銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)141%,市場(chǎng)份額較2010年提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至11.0%,躍居行業(yè)第二位，僅次于外資品牌小松；
3）需求旺盛背景下，毛利率實(shí)現(xiàn)顯著改善：2010年一季度公司毛利率為33.7%,2011年市場(chǎng)需求旺盛的背景下，公司核心產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)和挖掘機(jī)毛利率均顯著改善，從而拉動(dòng)凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)；
4）期待H股發(fā)行：公司目前正在籌劃H股發(fā)行。募集資金擬用于擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，技術(shù)升級(jí)和境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)。我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境下，公司發(fā)行H股將有利于其把握歷史機(jī)遇、擴(kuò)張產(chǎn)能、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升國(guó)際知名度、助力長(zhǎng)期發(fā)展。
估值與建議：
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E估值水平分別為18.1和14.3倍，考慮H股發(fā)行攤薄后，對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E分別為21.3和16.9倍； 21CN財(cái)經(jīng)看好三一作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展前景，仍維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：
二季度房地產(chǎn)調(diào)控效果顯現(xiàn)及國(guó)家信貸政策緊縮超出預(yù)期。
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