山推股份：受益基建投資 內(nèi)需穩(wěn)定增長(zhǎng)
山推作為推土機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有超過40%的是市場(chǎng)占有率。2009年中報(bào)顯示，零部件業(yè)務(wù)首次超過公司整機(jī)業(yè)務(wù)銷售額，成為公司利潤(rùn)重要的支柱之一，其主要產(chǎn)品履帶市場(chǎng)占有率更是超過70%，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)履帶占有率超過80%。
整機(jī)業(yè)務(wù)中由于國(guó)家大量開工高速公路、高速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施，公司國(guó)內(nèi)銷售呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，壓路機(jī)銷量環(huán)比增長(zhǎng)超過150%，也說明本次工程機(jī)械拉動(dòng)主要來源于高速公路、高鐵等項(xiàng)目的增長(zhǎng)。
公司投資的小松山推銷售出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，上半年小松山推銷量達(dá)到4700余臺(tái)，同時(shí)，小松系挖掘機(jī)的毛利水平逐步恢復(fù)。
預(yù)計(jì)下半年投資收益環(huán)比上半年還會(huì)呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)。
公司的推土機(jī)產(chǎn)品中大馬力銷售數(shù)量減少，整體毛利率水平出現(xiàn)一定程度下降，短期內(nèi)仍將維持在18%左右較低的水平，待出口復(fù)蘇，中大馬力銷售增加，毛利率將呈現(xiàn)一定的恢復(fù)。
公司目前已經(jīng)開始建立融資租賃的銷售模式，雖然此種營(yíng)銷模式可能會(huì)給公司帶來一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，但是作為工程機(jī)械國(guó)際上主流的銷售模式，公司的此種嘗試同時(shí)也為拓展市場(chǎng)提供了更大的可能。
我們預(yù)計(jì)公司2009、2010、2011年的營(yíng)業(yè)收入分別為66.4億元、74.6億元、82.1億元。EPS分別為0.63元、0.71元、0.75元。基于對(duì)公司未來發(fā)展的預(yù)期和對(duì)未來行業(yè)的判斷，給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)。
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