山推股份：現(xiàn)有股本為基礎(chǔ)進行公開配售
配股計劃。山推股份公告計劃以現(xiàn)有股本為基礎(chǔ)進行公開配售，配售總股數(shù)不超過6,920萬股。以刊登發(fā)行公告前20個交易日公司A股均價為基數(shù)，采用市價折扣法確定配股價格，授權(quán)董事會在發(fā)行前根據(jù)市場情況與主承銷商協(xié)商確定。募集資金用于擴大推土機出口項目和工程機械履帶底盤項目。
影響。由于海外市場需求強勁且產(chǎn)品較國際同業(yè)具有價格優(yōu)勢，公司計劃將推土機年產(chǎn)能由目前的3,500臺提高到6,000臺。項目建設(shè)期為兩年。項目建成后銷售達綱時，可新增銷售收入18億元，新增利潤2.3億元。工程機械履帶底盤項目產(chǎn)能將提升65%以上；預(yù)計項目建成后銷售達綱時，可新增銷售收入9.3億元，新增利潤7,400萬元。我們認為在中國和其他發(fā)展中國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展的背景下，公司實施產(chǎn)能擴張合情合理。
前景。由于公司能夠提供其設(shè)備所需大部分配套件，而無需依賴外部供應(yīng)，山推股份已經(jīng)從其他大型工程機械生產(chǎn)商中脫穎而出。
得益于與小松的合作，公司已經(jīng)吸收了大量配套件制造經(jīng)驗。我們認為配套件業(yè)務(wù)今后將獲得高速增長，因為山推的各類配套件質(zhì)量高、價格相對較低，而且公司的客戶已經(jīng)從小松擴展到其他國內(nèi)機械公司。
估值。山推股份目前股價相當于24.4倍08年市盈率?？紤]到推土機及機械履帶底盤的快速增長，我們認為目前估值不貴。基于30倍08年市盈率，我們將目標價格設(shè)為27.30人民幣。我們對該股維持優(yōu)于大市評級。
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